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「安科生物股票」使用覆盖期权策略的条件和优势

时间:2021-04-10 04:28:22作者:佚名

覆盖看涨期权实际上是指投资者持有或购买标的资产,并以该资产作为抵押品出售相应数量的看涨期权。将来,当债权人行使权利时,他们有义务以商定的价格出售基础资产。在这个策略中,100%现金债券被用作担保。理论上不需要支付额外的现金保证金,但实际上仍然需要按照交易所的规定进行操作。

对于自己持有标的资产的投资者来说,通过以一定的行权价格卖出一个看涨期权,即开仓加仓,不仅可以享受到标的价格上涨带来的收益,还可以在标的价格不超过行权价格的情况下获得卖出看涨期权的权利。然而,使用覆盖期权策略既有优点也有缺点。承保的开仓策略通过出售看涨期权来收取特许权使用费,这提高了持有基础资产的回报。然而,当标的资产大幅上涨并成为实际价值期权时,它们可能被期权购买者行权,标的资产以较低的行权价格出售,最终放弃了本可以从标的资产获得的更大回报。从海外基金的发展经验来看,备兑买入期权策略是公募基金最常用的策略,占31%。

笔者根据覆盖期权策略的思想,对上市时间较长的上证50ETF期权进行了回测。一般来说,备兑开仓策略是在持有现货的同时卖出看涨期权(即备兑买入组合策略)。由于期权数据维度多,确认时需要选择期限和行权价格。选择规则如下:

术语选择

上证50ETF期权的期限选择可以参考IH期货的主合约月份。当新的前锋IH成为主合同时,原来的期权合同将被关闭,期权合同将在新IH的主合同月打开。看跌期权头寸不考虑期权到期时持有和参与行权的情况,策略是期权到期时提前平仓。

执行价格的选择

在每个开口处,选择平值、二档虚值和四档虚值选项进行回测。期权开仓后,即使市场波动,执行价也不会调整,一直持有到下一次期限调整。所以这个策略是被动持有策略。

根据上述策略构建方法,笔者从2015年4月开始进行数据回测,分别测试了平值、二级伪值和四级伪值储备策略的收益。在回测过程中,暂时不考虑期权保证金、交易成本、流动性等因素,数据结果仅供投资者参考。

图片显示了平面期权套期保值策略的净值

根据上证50ETF期权套期保值策略的回测数据,该套期保值策略可以降低上证50ETF期权头寸的风险,提高头寸回报的效果。从年化收益来看,套期保值策略有4%-5%的超额收益,尤其是在市场下跌时,超额收益更为明显。

图为二档虚拟期权套期保值策略净值

表显示了期权套期保值策略的表现

笔者分别对平值期权、二阶虚拟价值期权和四阶虚拟价值期权的保证开仓策略的数据进行了回溯检验,上表显示了它们的保证效果。从不同虚拟价值的表现来看,随着虚拟价值程度的加深,最大回撤、年化波动率、胜率等风险指标趋于变差,收益趋于先升后降。这主要是因为适度的虚拟价值有助于提高准备好的投资组合的收益,但同时过度的虚拟价值会大大提高投资组合的盈亏平衡点,使投资组合难以获得高收益。因此,在选择期权执行价格时,投资者应该平衡期权的行权概率和期权的收益增强之间的关系。


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