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「关联交易定价」国信证券--全市场流动性分析专题:社融略超预期 人民币大幅走强

时间:2021-04-15 16:51:21作者:佚名

[研究报告摘要]

市场综述:社会融资略超预期,人民币大幅走强。总体而言,12月份整个市场的流动性略有改善。在股市方面,虽然12月份一级市场募集资金总额大幅反弹,大股东净减持环比增加,但二级市场成交量和成交量均出现反弹,基金存量头寸保持在稳定高位,两家公司的余额增速加快。沪港通资金方面,12月互联互通资金净流入环比增长。整体来看,我们认为12月二级市场成交量火爆,股市边际流动性良好。金融市场上,货币市场利率年末大幅波动,12月一度下降,1月以来大幅上升。在债券市场,自去年12月以来,1年期和10年期利率都下降了,期限利差扩大了。12月,金融数据稳步改善,M1和M2的增长率都有所上升,社会金融数据总体上有所改善。在汇率市场上,自12月中旬以来,人民币对美元和一篮子货币的汇率大幅升值。美元指数在12月出现波动和走弱。从全球利率走势来看,G7利率围绕中心波动。自12月底以来,美国长期利率上下波动,期限利差略有收窄。货币政策方面,美元货币增速放缓,日本和欧洲增速持平。美、日、欧央行的资产规模虽然受到季节效应的干扰,但仍处于向上扩张通道。

股市流动性:交易大幅反弹,融资融券加速。12月,一级市场募集资金总额大幅反弹,大股东减持净额环比增加。但二级市场成交量和成交量均出现反弹,基金的股票头寸保持在稳定的高位,两家公司之间的平衡加快。沪港通资金方面,12月份互联互通资金净流入环比增加,自9月份以来已连续5个月流入。整体来看,我们认为12月二级市场成交量火爆,股市边际流动性良好。

金融市场流动性:利率波动增加,期限利差扩大。12月,央行连续三个月通过广义再融资工具向市场投放资金,公开市场逆回购操作也投放净投资6000亿元。从利率来看,货币市场利率年末波动较大,12月一度下降,1月以来大幅上升。在债券市场,自去年12月以来,1年期和10年期利率都下降了,期限利差扩大了。

总体而言,12月金融市场流动性略松。

实体经济流动性:M2增速回升,社会金融略超预期。12月,金融数据显示稳步改善,M1和M2的增长率都有所上升,社会金融数据总体有所改善。从结构上看,人民币贷款、委托贷款、外币贷款同比首见好转,信托贷款、企业债券融资同比数据恶化。12月,企业信贷息差大幅反弹。

全球流动性跟踪:人民币大幅走强,美联储继续扩大声明。自12月中旬以来,人民币对美元和一篮子货币的汇率大幅升值。受美联储宽松货币政策、硬英国退出欧盟风险消退、中美贸易协定导致避险情绪降温等因素影响,12月美元指数波动减弱。自去年12月以来,G7利率一直围绕着中心点波动。从全球利率走势来看,自12月底以来,美国长期利率有所下行波动,期限利差略有收窄。货币政策方面,美元货币增速放缓,日本和欧洲增速持平。美、日、欧央行的资产规模虽然受到季节效应的干扰,但仍处于向上扩张通道。

风险表明经济增长低于预期,基本面严重恶化。


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