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【东北宏申新丰】宽松资金继续压低国债利率 申万巴黎

时间:2021-03-30 19:36:18作者:佚名

原标题:【东北宏申新丰】宽松资金继续压低国债利率

货币市场:为保持新年资金稳定,央行从上周开始连续14天进行逆回购操作,总投资3500亿元,每周净投资3200亿元(含国库现金)。由于资金宽松,短期银行间利率大幅下降,但流动性分层扩大。上周,R007和R007分别上涨4个基点和18个基点,至2.16%和2.47%。银行间存单收益率自11月底以来保持下降趋势,回落至MLF利率附近。

实体经济:上周国有股6个月现金转移利率较上周上涨4BP,至2.54%,理财产品3个月和6个月收益率较上周分别上涨11BP、9BP,至3.79%和3.83%。上周各期票面利率大幅下降,3年期信用利差明显收窄。

债券市场:上周国债发行量大幅下降,而利率债券供应量略有上升。上周,利率债券净融资1907亿元,比上个月增加284亿元。上周银行间存单发行回暖,月间存单利率明显上升,中长期利率普遍下降。一个月期银行间存单发行利率上升11个基点至3.06%,三个月期和六个月期存单利率分别下降0.4个基点和13.3个基点。

临近年底,央行对资金的持续关怀和结构性存款压力下降即将结束,都导致近期资金相对宽松。这个因素也是国债利率在商品价格上涨的背景下继续下跌的主要原因,尤其是存单利率已经降到了MLF利率附近。短期利率大幅下降,也导致长期国债利率下行。截至上周五,1年期和10年期国债利率分别下降11.7个基点,10.2个基点至2.61%和3.19%,10Y-1Y期利差小幅上升0.80个基点。

股市:杠杆和北行资本流入放缓,而机构资本流入下降。杠杆资本流入152亿(环比-6.6亿),北行资本流入86亿(环比+1.3亿),新发行部分股票基金292亿(环比-264.8亿)。上周,资金需求大幅下降。大股东净减持153亿元(-70.2亿元),股市募资312亿元(+70.1亿元),限售股解禁845亿元(-1042.8亿元)。

海外市场:上周美元指数在低位徘徊,先升后降,人民币汇率波动平稳。上周,美元指数收于90.33点,较上周上涨0.41点。上周,美元兑人民币中间价收于6.53,累计下调18个基点。与上周相比,10年期美国债券收益率下降了1个基点,至0.94%。上周一,由于欧洲疫情的加剧和英国更严格的封城措施的影响,市场情绪受挫,股市大宗商品大幅下跌,美元指数和美国国债价格短期内快速上涨。之后市场情绪恢复,美国财政刺激仍有望推进。随着英国退出欧盟的利好消息,美元指数下跌,美国国债利率继续上升。

货币市场:流动性充裕,中长期

利率继续下降

1.1.公开市场操作:央行密集推出逆回购操作,维持新年稳定资金

上周(12月21日-12月27日),央行单周投资3200亿元(含国库现金)。为保持新年资金稳定,央行自12月21日起连续14天进行逆回购操作,总投资3500亿元。由于资金宽松,银行间存单收益率自11月底以来一直保持下降趋势,银行间存单到期收益率(AAA)回落至MLF利率。

1.2.资本利率:短期利率先降后升,中长期利率持续下降

上周银行间短期利率大幅下降,央行集中进行逆回购操作,银行间资金相对宽松,但非银行资金相对紧张,外汇回购利率先降后升。与前一周相比,DR001下跌95.02个基点至0.7609%,而GC001上周上涨24.90个基点至3.1650%。流动性分层扩大,r007和r007的利差上升到31.05BP,R007上升4.26BP到2.1563%,R007上升17.62BP到2.4668%。

上周,银行间定期存款利率持续下降。与前一周相比,AAA级银行间存款证到期收益率分别下降10.59个基点、4.96个基点、3.29个基点至2.5089%、2.6004%和2.7789%。

实体流动性:票据利率小幅上升,信用

传播已经缩小

2.1.票据&财务管理:票据回购利率和中长期财务管理收益率上升

上周票据回购利率小幅上升。截至12月25日,国有股银行券转换6个月利率较上周上涨4.17个基点至2.5409%,同期AAA+同业存单利率上涨2.42个基点至2.8057%。

3个月和6个月理财产品收益率明显上升。截至12月20日,理财产品3个月和6个月收益率分别为3.7897%和3.8332%,较上周分别上涨11.44个基点和9.35个基点。一个月理财产品收益率为3.7763%,较上周下降2.71个基点。

2.2.信用利差:中票利率持续下降,3年期信用利差明显收窄

上周,致胜利率大幅下降,3年期信用利差收窄。1年期和5年期中期票据信用利差扩大了1.82个基点和0.07个基点,而3年期中期票据信用利差缩小了7.68个基点。截至12月25日,1年期、3年期和5年期AAA赢面利率分别下降了9.89个基点、15.54个基点和10.63个基点,相应的1年期、3年期和5年期国债收益率分别下降了11.71个基点、7.86个基点和10.70个基点

债券市场流动性:宽松资金驱动国债利率

该比率继续下降

3.1.一级市场:利率债券融资净额持续下降,同业存款融资需求增加

上周国债发行量大幅下降,而利率债券供应量略有上升。上周共发行利率债券2318.08亿元,到期410.9亿元,融资净额1907.18亿元。与前一周相比,发行量减少2.052亿元,到期增加304.50亿元,融资净额增加283.98亿元。品种方面,上周发行国债1305.7亿元,到期301.9亿元;地方政府债券发行358.28亿元,到期19亿元;政策性银行债券发行654.1亿元,到期90亿元。

上周银行间存单发行回暖,月间存单利率明显上升,中长期利率普遍下降。上周,银行间同业存单发行4385.7亿元(比上月增加1163.3亿元),到期3772.1亿元(比上月减少2164.2亿元),净融资613.6亿元(比上月增加3327.5亿元)。截至12月25日,一个月期同业存单利率较上周上涨11.37个基点至3.0596%,三个月和六个月的品种分别下跌0.41个基点、13.31个基点至3.2987%和3.2260%。

3.2.二级市场:利率债券交易降温,各种期限国债收益率大幅下降

上周,利率债券交易规模略有下降,同业存单交易量继续下降。上周利率债券成交量为20925.99亿元,较上周减少506.23亿元。品种方面,上周国债成交9198.73亿元(较上月小幅增加12.61亿元);地方政府债券成交额653.09亿元(比上个月减少160.36亿元);政策性银行债券成交额11074.17亿元(比上个月减少358.48亿元)。上周银行间存单交易量为7090.87亿元,较上周减少1162.15亿元。

临近年底,央行对资金的持续关怀和结构性存款压力下降即将结束,都导致近期资金相对宽松。这个因素也是国债利率在商品价格上涨的背景下继续下跌的主要原因,尤其是存单利率已经降到了MLF利率附近。短期利率大幅下降,也导致长期国债利率下行。截至上周五,1年期和10年期国债利率分别下降11.7个基点,10.2个基点至2.61%和3.19%,10Y-1Y期利差小幅上升0.80个基点。

股市流动性:资本流入放缓,资本需求增加

大幅回落

4.1.资本供应:杠杆和北行资本流入放缓,而机构资本流入下降

上周杠杆资金流入放缓,融资买入和a股交易量增加。截至12月26日,融资融券余额增加152.45亿元,流入规模较上周小幅下降6.57亿元;上周a股市值61.11万亿,较上周下降0.31万亿;上周融资融券余额占a股流通市值的2.63%。上周日平均融资申购金额844.51亿元,比上周大幅增加214.82亿元;上周a股日均成交量8674.07亿元,较上周增加1542.27亿元;上周,融资购买占a股成交量的9.74%,较上月增长0.91%。

上周北行资金净流入基本保持不变。截至12月23日,本周北行资金净流入86.14亿元,流入规模较上周增加1.3亿元。

上周,机构资本流入规模大幅下降。上周,新发行的部分股票基金份额为292.34亿元,比上周大幅下降264.8亿元。

4.2.资金需求:股市融资规模小幅上升,净减解禁规模大幅下降

上周股市融资规模小幅上升,其中增发规模增幅最大。上周股市共募集资金311.86亿元,较上周增加70.17亿元。其中,IPO、增发和配股规模分别为109.79亿元、202.06亿元和00亿元,分别比上周增长11.13亿元、59.04亿元和00亿元。

上周,解禁限售股的规模大幅下降。上周解禁限售股总体规模为844.94亿元,较上周大幅减少1042.76亿元。预计下周解禁规模将增至1185.79亿元。

上周,大股东净减持大幅下降。上周,重要股东增持25.15亿元,减持178.51亿元,净减持153.36亿元。与前一周相比,净减规模减少70.19亿元。

海外:美元指数低,美债利率低

先降后升

5.1.汇率:美元指数徘徊在低位,人民币汇率波动平稳

上周美元指数在低位徘徊,先升后降,人民币汇率波动平稳。上周,美元指数收于90.33点,较上周上涨0.41点。上周,美元兑人民币中间价收于6.53,累计下调18个基点。周一,受英国发现的传染性更强的新冠肺炎变异株影响,欧洲疫情恶化,英国实施了更严格的封城措施。市场情绪受挫,股市大宗商品大幅下跌,美元指数短期内快速上涨。然后市场情绪回暖,美元指数也回落。与此同时,英国退出欧盟贸易协定的缔结也消除了美元的一个主要不确定因素,有利于降低美元指数的波动性。

5.2.债券市场:美国国债利率先降后升,日本和德国国债利率表现不同

上周一,受海外疫情加剧和英国等地城市关闭影响,市场风险偏好短期内大幅下降。周一,10年期美国国债跌至0.72%,随后市场情绪得到恢复。此外,美国财政刺激计划仍有望推进。加上英国退出欧盟的利好消息,美国国债利率继续上升。截至12月24日,10年期美国国债收益率为0.94%,较上周下降1个基点,中美利差较上周下降4.99个基点至229.03个基点。

上周,德国10年期国债收益率下降,而日本10年期国债收益率上升。截至12月23日,德国10年期国债收益率较上周下跌6BP至-0.62%;截至12月24日,日本10年期政府债券收益率较上周上涨1.1个基点,至0.028%

完整的官方报告请参考东北证券宏观研究报告《宽松资金持续压低国债利率-流动性周度观察(2020年第52周)》

电话:152 1688 9116

沈新峰:上海财经大学经济学博士,兼职硕士导师。分析师宏观研究第二名,第八届风金奖。出版了《内部流动和外部流动》的两个学术译本(由诺贝尔奖获得者蒂罗勒和霍姆斯特罗姆合著)和《行为经济学教程》。独立论文《内生家庭谈判力与婚姻匹配》发表于《经济学》(季刊),曾担任本刊匿名审稿人。他曾多次在《中国证券报》、《经济信息日报》、《金融市场研究》等主流财经媒体发表评论文章,其观点经常被国内外主流媒体引用。媒体专栏作家如关于华尔街的故事,卢湘辉,今日头条。

尤·叶纯:约翰·霍普金斯大学金融硕士,北京大学理学学士,经济学双学士。他目前是东北证券的宏观分析师。第八届风金牌分析师宏观研究第二团队成员。自2018年以来,他有两年的证券研究经验。

刘星辰:上海财经大学数学与金融硕士,数学学士,现任东北证券宏观集团研究助理。第八届风金牌分析师宏观研究第二团队成员。曾在首席经济学家论坛工作,从事宏观经济研究,2020年加入东北证券研究院。

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