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「林园博客」国泰君安节后策略:结构分化重视非持有蓝筹股

时间:2021-04-25 14:49:26作者:佚名

维持3450-3700点的波动格局,流动性不会超出预期收紧。中央经济工作会议的原政策“不急转弯”,让市场认为流动性紧缩需要相当一段时间。虽然央行本周重启了14天逆回购,但2月4日DR007两年来首涨开盘价是早盘猛杀的原因,市场预期流动性收紧步伐将加快。我们认为短期流动性收紧超出预期的可能性不大,底部3450点是安全的。一方面,DR007的上行是央行窗口引导的结果,与政策转变相去甚远。目前DR007的上升趋势还没有建立,即使以后有可能建立,历史经验表明,政策利率做相应调整会滞后30-80天;另一方面,1月份国内PMI数据显示,经济动能弱于上月,当前短期通胀更多受供给(寒潮、进口和猪瘟)、需求(春节)等结构性和季节性因素驱动,价格涨幅远低于央行政策考虑的水平。

结构分化严重,关注业绩突出的非控股蓝筹股。目前市场的分裂状态并未缓解,沪深300和沪深1000 ERP的反转趋势仍在继续,大、小市场估值差异依然存在。与此同时,削弱交易层面盈利效果的“28分化”在周内重现,a股控股和非控股板块分化严重。这种蓝筹股泡沫是低风险偏好、宏观流动性没有急转直下、微观流动性高于预期的三维共振的结果。目前交易势头不弱,对“确定性溢价”的追求并未停止。但在严重的结构分化下,加速收紧市场流动性的预期,让我们正视蓝筹股泡沫,降低了对控股群体积极性的预期。把我们的注意力转移到组外成绩突出的蓝筹股上,是一种可能的演绎。一个直接的催化剂是2020年年报的业绩预测,显示了中档蓝筹股相对较低的群体度有较强的利润提升。

春节期间,国内预期有限,海外风险需要警惕。2020年和2021年一季度的利润预测之间有一个很长的窗口。估值方面,春节期间,市场对央行流动性的博弈以及两协会的改革措施也会下降。所以国内预期有限,但海外风险需要警惕。一方面,1月份美国PMI和ADP就业数据显示,海外经济得到有序修复,美元走强和美国债券收益率走高显示出海外流动性趋紧的预期,给国内风险资产估值带来压力;另一方面,白宫对拜登的1.9万亿美元经济刺激计划不断争议,其落地仍不确定,不仅会制约美联储的后续行动,还会影响企业增资步伐,进一步导致对“外需”方向的判断。

保持乐观,把握结构。1)在加快流动性收紧、降低风险偏好的预期下,业绩优异的蓝筹股仍是下一阶段的交易方向,积极配置非集团持有的业绩优异的蓝筹股,尤其是全球定价周期高景气度产品和中游制造业。推荐:有色金属/石化/基础/机械。2)美国债券收益率较高,可能会给国内风险资产估值带来压力,所以横向寻找估值性价比高、芯片分布合理的行业,推荐:医药/家具/酒店/旅游。3)预计全面调整,回归基本面增长、外需确定性强的轨道,推荐:电子/新能源。4)在这一年中,我们看好军工行业,其交易逻辑已经从DDM模型分母端的风险偏好转移到分子端的利润。此外,南投专注于三条主线:稀缺性/高质量和性价比/逆境逆转。

来源:国泰君安证券

来源:金融网络


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