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沈建光:美国股市已经走到尽头了吗? 时代万恒股吧

时间:2021-03-05 00:54:48作者:佚名

受新冠肺炎疫情在全球迅速蔓延的影响,全球股市可谓崩盘。自2月20日以来,美国三大股指均下跌超过30%,进入熊市。美国股市目前的下跌速度是历史上最快的,标准普尔500指数指数只用了6天就从历史高点下跌了10%以上,这是历史上最短的时间。

美国股市何去何从?对美国和全球经济会有什么影响?美股会进入1929年大萧条那样的长熊市吗?

美股大跌原因分析

新冠肺炎疫情的全球蔓延是美国股市大幅下跌的直接原因。自2月下旬以来,新冠肺炎疫情开始在全球迅速蔓延,世卫组织于3月11日正式宣布该疫情为全球大流行。截至3月16日,海外确诊病例超过10万例,死亡近3900例,均超过中国。韩国、意大利、伊朗、法国、德国、西班牙、美国等国家累计确诊病例1000余例。但从湖北的疫情趋势来看,大多数国家的感染人数还远远没有到拐点。市场普遍担心疫情蔓延会对主要经济体的消费、服务业、工业生产、国际贸易、全球供应链等经济活动造成严重负面影响。

根据中国的数据,2月份中国制造业和非制造业的PMI分别为35.7和29.6,低于2008年金融危机期间的最低值。市场担心主要发达国家3月份的PMI会重复中国2月份的PMI。

疫情也增加了美国大选的不确定性。此前,民主党的桑德斯支持率如雨后春笋般遍地开花。它的富税、免费医疗、免费教育、提高最低工资等政策一旦实施,将对美国目前的经济体系产生非常严重的影响。桑德斯支持率的提高增加了美国政治的不确定性,疫情的蔓延也大大增加了特朗普落选的可能性。

政治不确定性给美国金融市场和美国经济带来了新的风险。相反,金融市场动荡和经济疲软会损害现任总统特朗普的支持率,进一步增加政治不确定性。虽然民主党创始派拜登的胜率上升缓解了超级星期二后美国的政治不确定性,但随后疫情防控的进展和经济形势的变化仍可能随时影响美国的选举形势,从而造成很大的不确定性。

由于经济基本面疲软,高估值使美股对风险因素敏感。此前,美国经济的基本面显示出疲软迹象。尽管美联储在2019年三次降息以提振经济,但美国制造业的PMI仍呈下降趋势。在全球贸易不确定性增加的背景下,美国企业的资本支出也较弱,这表明企业部门对经济增长的预期较弱。

此外,美国资产价格泡沫突出,标准普尔500指数指数估值水平一直处于历史高位,超过2008年金融危机前夕,接近2001年互联网泡沫危机的水平。在经济基本面疲软的背景下,股市的高估值使得资产价格对风险因素极其敏感,从而加剧了美国股市对风险因素的反应程度。

最近主要产油国之间的“价格战”使美国动荡的金融市场雪上加霜。疫情导致原油需求大幅下降,各大原油供应商为争夺市场份额展开价格战。供需双杀使得原油价格暴跌。油价暴跌加剧了美国金融市场的动荡。一方面,油价下跌导致能源板块股价暴跌;另一方面,油价的大幅下跌增加了美国原油公司的债务违约风险。据彭博社数据显示,美国能源相关高收益债券的发行量约占高收益债券总量的10%。最近,这些与石油相关的高收益债券价格下跌。鉴于能源行业及其上下游产业链在美国股市占有较高的份额,后续要关注能源企业在债券市场的风险是否会进一步扩散到股市。

美国股市崩盘后,美国经济是怎么想的?

美股大跌反映了资本市场对美国长期增长前景的担忧,也敲响了通过放债和扩债实现经济发展模式的警钟。最近美国股市暴跌,30年期美国国债收益率跌破1%,迅速向零利率甚至负利率区间靠拢。这一系列资产价格信号反映出,金融市场对美国经济的增长前景更加谨慎。自2008年金融危机以来,虽然美国依靠三轮量化宽松实现了十多年的经济扩张,但失业率也降至历史最低水平。

然而,美国经济的深层次问题仍未解决,如制造业空心化、政府债务负担重、企业部门债务高、贫富两极分化等结构性问题,导致美国经济缺乏长期增长势头。美国股市近期大幅下跌,通过货币释放、债务扩张和资产价格泡沫,为经济发展模式敲响了警钟。

新冠疫情、金融市场动荡、政治不确定性、全球经济共振减弱等多重因素的影响叠加,美国经济衰退几乎已成定局。新疫情的蔓延对服务业、消费、工业生产、国际贸易、全球供应链等经济活动产生负面影响,凸显了美国经济运行的风险。

美国金融市场最近的动荡可能会放大疫情对美国经济的负面影响。一方面,财富效应的下降使消费支出下降,消费支出是美国经济的支柱。一旦消费下降,美国经济很难避免衰退;另一方面,资产价格萎缩的抵押效应可能导致信贷周期的收缩。

此外,欧洲疫情防控不力,欧洲央行货币政策空间有限,会明显增加欧洲经济衰退的风险,全球经济疲软也会抑制美国的出口。总之,疫情的影响和金融市场动荡的结合,再加上选举年的政治不确定性和全球经济共鸣的减弱,意味着美国经济衰退的概率大大增加。

财政货币政策空间非常有限,美国应对下一次衰退的政策空间明显不足。货币方面,在美联储3月份两次降息之前,美国联邦基金目标利率下限仅为1.25%,远低于2008年金融危机前的5.25%,美国降息空间明显不足。然而,在美联储3月15日紧急宣布7000亿美元的QE计划后,美国股市暴跌,这也反映出市场对美国货币政策空间缺乏信心。

金融方面,金融危机后,美国政府赤字逐年增加。在此之前,美国政府债务一再触发国会同意的上限。目前,美国政府债务占GDP的比重超过100%,是历史最高水平。财政政策空间明显不足。目前,美国的财政和货币政策空间可能无法阻止下一次美国经济衰退。

美股后续走势如何?

目前,新冠肺炎疫情在全球和美国仍处于快速扩张期,短期内没有明显的疫情拐点,因此美股短期内仍将承受压力。中期来看,美股未来走势主要取决于美国和世界疫情防控,大选,原油价格谈判,以及美国经济基本面后续走势。

在乐观的情况下,主要发达国家采取了有效措施,并依靠其丰富的医疗资源。疫情经过一段时间的全球蔓延,在夏季得到了控制,全球经济已经走出衰退,逐步复苏;欧佩克和俄罗斯在原油价格谈判中取得了一些进展,原油价格已经停止下跌并趋于稳定。美国股市下跌不超过40%,在前一次暴跌后震荡走高。

在悲观的情况下,美国疫情防控失败,经济基本面受到严重冲击,陷入深度衰退。民主党赢得大选,原油价格谈判破裂,美股可能会重蹈1929年崩盘后的覆辙,在此前暴跌的基础上继续下跌。


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